日期：2025-09-05
2025 年 9 月 5 日 14:00，上海董道律师事务所内部学习会如期举行。本次学习会聚焦投融资领域高频争议问题 ——“约定股权回购的实务要点”，由具有丰富实战经验的祝亭亭律师主讲。祝律师结合近期办理的典型案例，从定义边界、性质争议、回购对象、价格确定、实操细节到司法趋势，全方位拆解了约定股权回购的核心要点，为律师同行们带来了一场兼具理论深度与实践价值的专业分享。
一、约定回购的定义
祝律师首先明确了“约定回购”与“法定回购”的界限。她指出，约定回购常见于投融资协议中，是投资方为应对目标公司未来发展不确定性而设计的退出机制，其核心在于锁定退出通道、对冲估值风险。
与《公司法》第八十九条规定的法定回购不同，约定回购更强调意思自治，常见触发条件包括目标公司未上市、未达成业绩目标等。
二、股权回购的性质争议
祝律师重点分析了当前司法实践中对股权回购权性质的认定分歧：
（1）债权请求权：强调双务性，需对方配合履行，适用诉讼时效；
（2）形成权：依单方意思表示即可变动法律关系，适用除斥期间；
（3）复合型权利（最高院最新观点）：兼具形成权与债权请求权特征，行权期限建议不超过6个月。
她结合北京、上海等地多个典型案例，提示在协议中明确行权期限的重要性，以避免权利失效风险。
三、股权回购的对象
祝律师分别就三种常见的回购对象展开分析：
（1）创始股东回购：无需减资程序，依据合同相对性即可主张；
（2）目标公司回购：必须完成减资程序，否则法院不予支持；
（3）目标公司提供担保：需审查担保效力及减资可履行性。
她特别强调，减资程序是目标公司回购能否实现的关键，实践中常因减资不能导致回购失败，建议在协议中设置原股东兜底条款。
四、股权回购的价格
若协议未明确回购价格，法院通常支持返还投资本金，并可能酌情支持资金占用成本。祝律师指出，司法实践中更注重“保障退出”而非“让投资人获利”，因此利息支持幅度有限，且起算点存在争议（投资日 vs 回购请求日）。
她还提醒，若约定“以股权价值为限”承担责任，需明确估值时点和方式，避免执行阶段争议。
五、其他实操要点
1. 管辖问题
履行义务一方所在地为合同履行地，即被告住所地法院管辖。
2. 历史分红是否抵扣？
最高法明确：分红与回购款性质不同，除非合同明确约定，否则不可抵扣。
3. 投资人任职的影响
若投资人担任公司董监高，应履行忠实勤勉义务，不得为退出而损害公司利益。否则回购请求权可能受阻。
六、结语与建议
祝律师总结道，当前司法实践中对股权回购的支持更趋理性，复合权利认定、6个月行权期、减资前置已成为主流趋势。她建议在协议中明确：
（1）回购触发条件
（2）回购主体与担保安排
（3）行权期限与失权后果
（4）价格构成与利息起算点
（5）减资触发机制与违约责任
（6）争议解决方式
本次内部学习会中，祝亭亭律师以 “案例 + 规则 + 实操” 的三维模式，将复杂的股权回购问题拆解为可落地的要点。正如她在分享结尾强调的：“约定股权回购的核心是‘平衡’—— 既要通过条款设计保障投资人的退出安全，也要兼顾目标公司的经营稳定，而清晰、明确的协议约定，是化解所有争议的基础。”
未来，上海董道律师事务所将持续围绕投融资、公司治理等领域的实务难题开展内部学习，为律师团队的专业能力提升提供有力支撑，更好地为客户提供精准、高效的法律服务。
